退休规划应假设多高的回报率?
有两个数字悄悄地控制着每一份退休预测:您的资金赚取的回报率,以及侵蚀它的通胀。假设得乐观一个百分点,一份在屏幕上”可行”的计划在现实中就会失败;假设得悲观一个百分点,您就会多工作若干年,而这本不必要。
本指南讲述长期历史数据实际显示了什么、cinder.fi 的默认值为何如此设定,以及少数应该调整默认值的情形。
名义值与实际值:拖垮 DIY 计划的错误
名义回报率是您账户对账单上显示的表面数字。实际回报率是扣除通胀后剩下的部分。退休规划中最常见的电子表格错误,就是把两者混用 — 一边假设 8% 的名义回报率,一边又用今天的美元/加元数字保持支出不变,这样会在不知不觉中对您有利地重复计算通胀。
cinder.fi 用名义值配合明确的通胀假设对一切进行建模。未来的美元/加元数字保持可见,而那些按各自节奏通胀的项目 — 税档、供款限额、CPP/OAS 和 Social Security — 分别得到各自的处理,而不是被压平成一个”实际”利率。
150 年历史数据的启示
cinder.fi 中的压力测试(Stress Test)标签会用回溯至 1871 年的市场历史(Shiller 数据集)重演您的计划。以下是该记录及其相关全球数据中的一些长期锚点:
- 美国股票自 1900 年以来,扣除通胀后每年大约回报6.5% — 名义值更接近 10%,但其中约三分之一是通胀。
- 加拿大股票略低一些:过去一个世纪约为5.5-6% 的实际回报。
- 政府债券长期以来大约提供1.5-2% 的实际回报,期间也有长达十年、跌破零的残酷阶段(1970 年代、2010 年代)。
- 60/40 均衡投资组合 — 大多数退休资金的实际配置形态 — 在北美历史上扣除费用前产生过7-8% 的名义回报。
三项扣减把这段历史转化为一个可用于规划的数字:
- 费用。 2% 的共同基金管理费(MER)大约会吃掉均衡投资组合实际回报的三分之一。费率为 0.1-0.25% 的指数 ETF 基本不会。请假设您自己的基金能赚到的回报,而不是指数本身的回报。
- 本国市场偏差与幸存者偏差。 美国是 20 世纪表现最好的主要市场。全球分散配置的预期回报要低于仅限美国市场的历史记录。
- 起始估值。 当市场估值偏高时,历史上接下来十年的回报往往较低。您无法择时,但这是把规划基准定在区间中段、而非顶部的理由。
综合来看,对于分散配置的均衡投资组合,5-7% 的名义区间是站得住脚的规划基准。
cinder.fi 为何默认使用 6% / 5% / 2.5%
- 免税/递延税账户(RRSP、TFSA、401(k)、Roth 等):6% 名义值。 对应均衡投资组合搭配低成本基金、且免税复利增长的区间中段。
- 非注册账户:5% 名义值。 同样的投资组合在这里赚得更少,因为分配收益每年都会被征税 — 股息和利息的税务拖累是真实存在的,即使您还没有卖出。(cinder.fi 会在引擎实际卖出时另外对资本利得税建模,所以不要为了”考虑税务”再进一步下调这个数字 — 那样会重复计算。)
- 通胀:2.5%。 两国央行都以 2% 为目标。加拿大自 1991 年开始实行通胀目标制以来的实际平均值几乎正好是 2%(加拿大央行通胀计算器);美国自 1990 年以来的运行水平更接近 2.6%(BLS CPI)。把规划基准定在比目标高半个百分点的位置,能让误差保持在可承受的一侧。
- 薪资增长:约 3%。 通胀加上约一个百分点的实际增长,这与加拿大统计局平均周薪数据和美国平均工资指数在数十年窗口期内的水平相符。请将晋升建模为收入类人生事件,而不是永久性地提高增长率。
什么时候应该调整默认值
- 您的投资组合并非均衡配置。 拥有数十年投资期限的 90% 股票配置,可以支持使用区间顶部的数字;而一份 GIC 阶梯式投资并不能赚到 6%。
- 您的费用偏高。 在选定数字之前,先从区间中扣除您实际的 MER。
- 您在不同账户中持有不同类型的资产。 Pro 计划可以设置分账户回报率 — RRSP 中持有债券、TFSA 中持有股票,两者的复利增长方式确实不同。
- 您在测试稳健性,而非做预测。 不要纠结于平均值,运行压力测试,它会重演诸如 1929 年、1973 年或 2000 年退休等历史序列。一份只有在每年都精确达到 6% 时才成立的计划,算不上一份计划。
平均回报率并非全部
两位退休人士可以赚取完全相同的平均回报率,却走向截然不同的结局 — 在提款的头五年遇上熊市的那位,可能会耗尽资金,而另一位却完全没有感觉到影响。这就是回报顺序风险(sequence-of-returns risk),也是 cinder.fi 将单一的规划回报率与历史重演和蒙特卡洛模拟配对使用、而不是只相信一条直线的原因。如果您的提款是灵活的,4% 法则之外的自适应支出策略能把这种灵活性转化为显著更高的安全起始收入。
在规划 → 输入 → 增长与通胀下设置您自己的假设 — 在您有更充分的依据之前,默认值是合理的选择。